投融資是企業(yè)輸血造血的核心手段，共同支撐企業(yè)生存、擴(kuò)張與戰(zhàn)略落地。近期，中大咨詢將推出并購六條實施一周年專題。其中首篇為《政策背景及核心要點》，落腳于“924”新政概覽、政策要點及關(guān)鍵詞解讀。本篇為第二篇：“并購六條”實施一周年市場動態(tài)及趨勢分析，后續(xù)將陸續(xù)推出本專題的更多內(nèi)容，請大家多多關(guān)注！
本期看點
并購重組市場動態(tài)：市場總體活躍度：量級翻倍，主渠道作用凸顯；聚焦“新質(zhì)生產(chǎn)力”，科創(chuàng)屬性成核心；產(chǎn)業(yè)整合為主流，跨界并購“向新”轉(zhuǎn)型；虧損標(biāo)的收購翻倍，監(jiān)管包容度落地；中小規(guī)模成基礎(chǔ)，民企央地協(xié)同發(fā)力。
一、市場總體活躍度：量級翻倍，主渠道作用凸顯
“并購六條” 核心目標(biāo)之一是激活市場交易，實施一年來成效顯著：
上市公司首次公告重大資產(chǎn)重組計劃達(dá) 233 單，較上年同期的97單激增140%，交易頻次實現(xiàn)“量級跨越”，打破此前市場交易相對低迷的態(tài)勢。
A股上市公司控制權(quán)交易公告數(shù)量從上年同期215家升至297家，增長38%，反映資本對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)注度顯著提升，資本市場作為并購重組“主渠道”的功能得到充分發(fā)揮。
▲圖1 上市公司首次公告重大資產(chǎn)重組計劃數(shù)量
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
▲圖2 A股上市公司控制權(quán)交易公告數(shù)量
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
注：本文中“并購六條”實施一年期間指2024年9月24日至2025年9月23日，上年同期指2023年9月24日至2024年9月23日
二、聚焦“新質(zhì)生產(chǎn)力”，科創(chuàng)屬性成核心
“并購六條” 明確引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域傾斜，市場交易結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)鮮明的“向新”特征：
上市公司端：科創(chuàng)相關(guān)行業(yè)并購最活躍
從發(fā)起并購的上市公司所屬行業(yè)看，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上市公司最為積極，達(dá)44家，占比19%，位列第一；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（22家）、專用設(shè)備制造業(yè)（12家）緊隨其后，三者合計占比33%。
這三類行業(yè)均為“硬科技”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”的核心載體，充分體現(xiàn)“并購六條”政策實施以來對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性強(qiáng)化的支持導(dǎo)向。
▲圖3 發(fā)起并購上市公司所屬行業(yè)
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
標(biāo)的資產(chǎn)端：科創(chuàng)領(lǐng)域占比超四成，成市場主旋律
從標(biāo)的資產(chǎn)行業(yè)屬性看，“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)領(lǐng)域占比更高：計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)標(biāo)的達(dá)54家，占比23%，排名第一；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（34家）、專用設(shè)備制造業(yè)（12 家）分列二、三位，三者合計占比43%。
典型標(biāo)的集中于半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、光子自動化設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域，技術(shù)壁壘高、符合產(chǎn)業(yè)升級方向，圍繞科技創(chuàng)新的并購成市場主流。
▲圖4 標(biāo)的資產(chǎn)所屬行業(yè)
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
三、產(chǎn)業(yè)整合為主流，跨界并購“向新”轉(zhuǎn)型
“并購六條” 通過提高監(jiān)管包容度、鼓勵產(chǎn)業(yè)邏輯并購，推動交易結(jié)構(gòu)向 “高質(zhì)量整合” 轉(zhuǎn)型：
產(chǎn)業(yè)并購占絕對主導(dǎo)，整合邏輯清晰
在剔除資產(chǎn)出售類交易后的212單資產(chǎn)收購中，產(chǎn)業(yè)整合類并購占比76%（161單），非產(chǎn)業(yè)類并購僅占 24%（51單）。
體現(xiàn)市場回歸“主業(yè)聚焦、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同”的理性邏輯：新興產(chǎn)業(yè)通過并購補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，強(qiáng)化功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)競爭力；傳統(tǒng)行業(yè)通過整合優(yōu)化資源，優(yōu)化區(qū)域布局。
▲圖5 上市公司重大重組并購概況—并購目的
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)型導(dǎo)向明確
51單跨界非產(chǎn)業(yè)類并購中，標(biāo)的資產(chǎn)主要集中于計算機(jī)/電子設(shè)備、軟件服務(wù)、專用設(shè)備三大領(lǐng)域（合計占比超 70%），無盲目“炒概念”式跨界。
典型案例如松發(fā)股份（原陶瓷業(yè)務(wù)）以“蛇吞象”方式收購恒力重工（船舶與高端裝備制造），置入“海洋強(qiáng)國”戰(zhàn)略相關(guān)資產(chǎn)，實現(xiàn)向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的徹底轉(zhuǎn)型，成為政策支持 “第二增長曲線” 的標(biāo)桿。
▲圖6 上市公司重大重組并購概況—跨界非產(chǎn)業(yè)類并購情況
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
四、虧損標(biāo)的收購翻倍，監(jiān)管包容度落地
剔除資產(chǎn)出售與未披露財務(wù)數(shù)據(jù)的交易后，在136 單資產(chǎn)收購中，標(biāo)的資產(chǎn)虧損的交易達(dá) 28 單，占比 21%，較上年同期的 14 單增長 100%。
此類交易多為 “科創(chuàng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)整合”，雖標(biāo)的暫處虧損，但能補(bǔ)全上市公司業(yè)務(wù)鏈條、提升技術(shù)協(xié)同性。這一變化直接體現(xiàn) “并購六條” 對 “優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)” 的包容，打破此前 “唯盈利論” 的限制，為科創(chuàng)企業(yè)通過并購加速發(fā)展提供空間。
如2024年10月，晶豐明源公告擬以發(fā)行股份、發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金方式收購虧損的易沖科技100% 股權(quán)，后者在高性能模擬芯片領(lǐng)域技術(shù)突出，收購可助晶豐明源完善汽車電子等領(lǐng)域布局，契合新并購原則，復(fù)牌首日漲幅20%。2024年10月，陽谷華泰推進(jìn)收購波米科技100% 股權(quán)，標(biāo)的深耕半導(dǎo)體封裝用聚酰亞胺材料領(lǐng)域（2023-2024年累計凈虧損超2000萬元），其技術(shù)可助力陽谷華泰切入關(guān)鍵電子化學(xué)品賽道，陽谷華泰復(fù)盤當(dāng)日一字漲停，漲幅達(dá)19.97%。2024年10月，佛塑科技推進(jìn)收購金力股份100%股權(quán)，后者為鋰電池濕法隔膜領(lǐng)域頭部企業(yè)（2024年因行業(yè)供需失衡、新增產(chǎn)線折舊及財務(wù)費用增長致凈虧損0.91億元），其技術(shù)與客戶資源可助力佛塑科技切入新能源核心材料賽道，復(fù)牌后連續(xù)收獲6個漲停板，累計漲幅達(dá)77.37%。
▲圖7 上市公司重大重組并購概況—標(biāo)的資產(chǎn)虧損交易
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
五、中小規(guī)模成基礎(chǔ)，民企央地協(xié)同發(fā)力
根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，“并購六條”實施一年以來，中小規(guī)模交易（＜10 億、10-50 億＝合計占比超七成，成為市場基礎(chǔ)盤，這與當(dāng)前中小企業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、業(yè)務(wù)優(yōu)化的常態(tài)化并購需求高度契合；50 億以上大規(guī)模交易雖占比相對較低，但仍保持穩(wěn)定份額，主要集中于行業(yè)龍頭整合、跨市場資源重組等戰(zhàn)略性場景，反映政策引導(dǎo)下不同體量并購需求的分層釋放。
▲圖8 上市公司重大重組并購概況-交易規(guī)模
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
就企業(yè)性質(zhì)而言，民營企業(yè)以超六成占比成為絕對主力，體現(xiàn)政策對民營資本參與市場化并購的激活效果，尤其在科創(chuàng)、消費等領(lǐng)域，民企通過并購快速獲取技術(shù)、渠道資源的訴求顯著；中央/地方國企近三成的參與占比，則聚焦于國有資本布局優(yōu)化、重點產(chǎn)業(yè)控股整合，二者形成 “市場化活力 + 戰(zhàn)略導(dǎo)向” 的協(xié)同格局，推動并購重組向 “提質(zhì)增效” 方向落地。
▲圖9 上市公司重大重組并購概況-企業(yè)性質(zhì)
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計口徑為首次披露日）
注:統(tǒng)計的交易中部分交易由于未公開交易金額，僅在交易數(shù)量中統(tǒng)計
總體而言，“并購六條” 實施一周年以來，并購重組市場呈現(xiàn)出交易規(guī)模多元、民營企業(yè)活躍的特點。
公司介紹
中大咨詢始于1993年，已為70%以上世界500強(qiáng)中國企業(yè)及眾多中央、地方國有企業(yè)提供服務(wù)，在國內(nèi)15+城市設(shè)有辦公駐點，業(yè)務(wù)遍及全國30+省級行政區(qū)域。緊跟經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展趨勢，中大咨詢依托“解碼政策、扎根產(chǎn)業(yè)、穿透數(shù)據(jù)”優(yōu)勢，構(gòu)建全方位投融資服務(wù)藍(lán)圖，提供包括并購重組、投資報告等綜合解決方案，助力企業(yè)通過資本手段優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，運用“咨詢+投資并購”兩位一體護(hù)航投資閉環(huán)，實現(xiàn)從資源整合到效能提升的價值倍增。