?改革關鍵之年，頂層設計圍繞《關于深化國有企業改革的指導意見》，陸續出臺了一系列力度大、措施實、接地氣的配套改革方案。

? ? ? ?其中，作為核心配套文件之一的《關于改革和完善國有資產管理體制的若干意見》，明確提出“改組組建國有資本投資、運營公司”，以此作為完善國有資產管理體制的重要途徑。

? ? ? ?然而，對于這一改革的關鍵所在，無論是《決定》，還是后續的兩份意見，都沒有很清楚地闡述國有資本投資和運營公司的聯系和區別。這使很多地方在制訂國企改革發展意見和實施方案的過程中，對國有資本投資、運營公司異同的理解不到位，并直接導致試點對象選擇困難、目標難以明確、方案落地受阻等問題。

? ? ? ??我們結合改革先行區的成功樣本，比較分析認為：

? ? ? ?“國有資本投資、運營公司都是以'產業為體，金融為用’的市場化出資人，通過資本運作手段實現國資產業布局結構的優化；但在戰略視角、產業培育模式、資本運作目的和改組組建條件上兩類公司存在一定的差異?！?/span>

? ? ? ??背景分析

? ? ? ?國有資本投資、運營公司的意義和功能

? ? ? ?目前，國企改革進入深水區，深層次改革的核心直指“如何處理國有和企業市場化運營的關系”。因此，是否能實現“以管資本為主”，推動國有資產監管機構轉變職能，今后專司國有資產監管，不再行使政府公共管理職能，不干預企業自主經營權，將是全面深化改革成敗的關鍵所在。

? ? ? ?而“改組組建國有資本投資、運營公司”，則是實現“以管資本為主”的重要途徑，二者作為市場化出資人，以管資本思路進行國有資本產業布局和結構優化，同時也是政企之間的有效“隔離帶”。

? ? ? ? ?我們認為：

? ? ? ?“不論是國有資本投資公司，還是運營公司，都應該是通過市場化的資本運作手段，圍繞產業實現國有資本布局結構優化和國資保值增值的戰略執行者。

? ? ? ?具體而言，兩類公司通過開展投資融資、產業培育、資本整合，推動產業集聚和轉型升級，優化國有資本布局結構；通過股權運作、價值管理、有序進退，促進國有資本合理流動，實現保值增值。

?? ? ? ?但在改革的先行區，成功的改組組建樣本中，國有資本投資公司和運營公司是有明確區別的，分別體現在戰略視角、產業布局、資本運作目的和改組組建條件幾個方面。

? ? ? ?一圖看懂

? ? ???國有資本投資、運營公司的關鍵區別

? ? ? ?案例分析

? ? ? ?成功改組組建樣本的比較分析

? ? ? ?地區：廣東省

? ? ? ?背景：廣東省國資委在改革中先行先試，將“組建國有資本運營和國有資本投資公司”作為國有資產優化配置的重要舉措，且已明確改組對象。

? ? ? ?國有資本投資公司：廣東粵?？毓杉瘓F有限公司（簡稱“粵海控股”）

? ? ? ?國有資本運營公司：廣東恒健投資控股有限公司（簡稱“恒健控股”）

? ? ? ?粵?？毓山陙矸e極打造以水資源管理、城市綜合體、集聚先進制造業的現代新型產業園區為三大核心主業板塊，以及產業金融業務為支撐的“3+1”新主業板塊格局。

? ? ? ?粵府辦【2014】60號文要求“推進粵海控股國有資本投資公司試點，依托粵港緊密合作優勢和香港市場環境，加快建設國際化企業”。

? ? ? ?2014年，集團改革發展邁出了新步伐。為認真貫徹落實黨的十八屆三中全會精神，按照省委省政府和省國資委的要求，并作為全省深化國企改革的重要試點內容之一，集團致力于建設成為國際化國有資本投資公司。

? ? ? ?粵府辦【2014】60號文要求“做實做強恒健控股國有資本運營平臺，突出優化省屬國有企業布局和調整結構功能”。

? ? ? ?恒健控股依托省屬國資系統豐富的產業資源，不斷探索創新國有資本運作方式，在產融結合中促進產業資本做大做強的經營方針，以產業基金、戰略投資、資產管理、金融服務為主要手段，打造資本估值能力、資本融合能力及資本杠桿能力三位一體的核心競爭力，協助省國資委推進省屬國資布局結構調整，打造一批主業突出、核心競爭力強、具有完整產業鏈、在國內或行業內居領先地位的大型企業集團。

? ? ? ?地區：山東省

? ? ? ?背景：山東省國資監管體制正在向“國資監管機構-國資投資運營公司-實體企業”三層架構轉變，國有資本投資、運營公司改建工作試點在省管企業范圍內全面鋪開且已進行兩批試點，試點企業均擁有豐富的資本投資運營優勢，投資公司主業明確且具有較好的產業基礎。

? ? ? ?國有資本投資公司：山東魯信投資控股集團有限公司（簡稱“魯信集團”）

? ? ? ?國有資本運營公司：山東國有資產投資控股有限公司（簡稱“山東國投”）

? ? ? ?在山東省國資委的首批試點企業中，魯信集團改建為國有資本投資公司。魯信集團著眼于地產、文化、能源等產業的產業鏈整合與運作，然后把資本運作和實業的產業運作結合起來，目前已經初步實現了金融與地產、文化、能源等產業的融合。

? ? ? ?山東國投改建為資本運營公司。山東國投站在價值管理角度，主要從事投融資、資本運營與資產管理業務，以資本價值為標準、利用市場化手段開展股權運營，促進國有資本的合理流動。

作者 | 中大咨詢咨詢顧問 黃斌全