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近期，中大咨詢結合二十屆三中全會的要求，基于“十五五”的改革方向和趨勢，針對地方國資國企改革的一些重點和難點，推出“十五五”前瞻系列研究。今天這一期將從三中全會要求看地方國企轉型，重點聚焦布局最廣泛、任務最繁重、面臨矛盾也最突出的地方國企。后續我們將陸續推出軌道、能源、數字產業專題。
《中共中央關于進一步全面深化改革?推進中國式現代化的決定》提出進一步全面深化改革背景下國有企業的新責任、新使命、新要求，要求地方國企增強核心功能，提升核心競爭力，因地制宜發展新質生產力。
理想是美好的，現實是非常骨感的。我們來透過一組數據看趨勢：2019-2023年，市級及區縣級，以及國家級高新區、國家級經開區、國家級新區國有企業陷入增長瓶頸。可見，土地信仰不復存在，地方國企需要拋棄路徑依賴擁抱變革。
資產規模增速放緩
營業收入小幅下降
利潤總額和凈資產收益率均處于下降狀態
嚴格控制資產負債率的增長
營業現金比率未有實質性突破
究其原因，地方國有企業尚未擺脫土地要素依賴，在土地市場持續遇冷、土地財政難以為繼的背景下，財政“大循環”和國企“小循環”均處于失衡狀態。
基金預算收入缺口進一步擴大，同比下降9.2%
土地出讓收入連續下滑，同比下降13.2%
地產市場行情頹勢延續，地方國企“托底”壓力劇增
過去很長一段時間，地方國有企業發展的核心邏輯是“背靠政府，面向市場”。而當前背景下，地方國企卻面臨兩重矛盾：政府端來看，功能使命要求有增無減；市場端來看，經營性現金流杯水車薪。
一是背靠政府端，土地出讓收入持續下滑導致“財政吃緊”。地方政府對地方國企不管是資金還是資源上的支持都已見頂，能注入的資源基本已注入，但發展的任務依然很重，地方國企需要不斷增加在戰略安全、產業引領、國計民生、公共服務等領域的投入，進一步聚焦主責主業和核心功能。
二是面向市場端，經營性業務拓展仍尚未取得實質性突破。從業務結構來看，基礎設施建設、土地開發、房地產、公用事業等傳統優勢領域的營收都在不同程度的下降，而產業端又面臨市場化投資決策體系缺失、布局分散、戰新產業參與深度不夠、產業協同效益弱等突出問題。地方國企需要更加關注有利潤的收入、有現金流的利潤。
從面臨的兩重核心矛盾來看，地方國企既要還本付息，又要自我造血，還要產業轉型，更要為財政兜底。地方國企的出路在哪里？
傳統的規劃框架已經很難解決“十五五”地方國企面臨的實際問題。中大咨詢認為，“十五五”規劃要實事求是，要重點關注“二十屆三中全會、深化改革提升行動、地方政府高質量發展”三種類型的改革導向，來構建地方國企的出路和方向。
一是三中全會強調“三個集中”。《決定》要求推動國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中，向關系國計民生的公共服務、應急能力、公益性領域等集中，向前瞻性戰略性新興產業集中。從中央企業2019-2023年效益指標變化情況來看，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長穩定，水利環境和公共設施管理業、交通運輸倉儲行業次之，功能保障型企業業績表現突出。
二是國企改革突出“兩核三力”。《國有企業改革深化提升行動方案（2023-2025年）》要求聚焦“兩核三力”，即增強核心功能，提高核心競爭力，強化國有企業的科技創新力、產業控制力、安全支撐力。從國務院國資委披露數據來看，在地方國有企業經營業績下滑的情況下，“雙百企業”和“科改企業”不斷謀求第二增長曲線，“雙百企業”實現營業收入、凈利潤較2020年分別增長29.7%、35.6%，“科改企業”實現營業收入、凈利潤較2020年分別增長33.6%、40.9%。也能進一步看出，“科改企業”效益優于“雙百企業”。
三是地方政府打造“現代產業”。地方政府著力推進高水平科技自立自強，建設現代化產業體系。處于粵港澳大灣區的廣東省提出“制造業當家”戰略，廣州市和廣州開發區緊跟分別提出“堅持產業第一，制造業立市”“制造業立區”。“十四五”時期，廣州市國有資本布局優化和結構調整就已圍繞“未來城市功能、龍頭產業引領、新型要素集聚、新型功能平臺”四個方向展開。處于中部地區的湖南省全面落實“三高四新”戰略定位和使命任務，長沙市在此基礎上提出建設“4433”現代化產業體系和全球研發中心城市。從數據上來看，在實體產業進行布局并具有一定控制力的地方國企，資產規模、營業收入、利潤總額和凈資產收益率等核心經營效益指標表現更優。
因此，地方國有企業的核心價值是撬動地方財稅、支撐區域發展，功能使命在哪里，出路就在哪里。
基于以上分析，“十五五”地方國企轉型發展要把握好“穩”與“變”、“老”與“新”的關系，因地制宜、實事求是，解決問題才是硬道理。中大咨詢從業務結構和產業控制力兩維度出發，將地方國企分為“經典型、重塑型、生態型、產業型”四種類型，針對性分析不同類型企業面臨的問題、轉型的方向，為地方國企提供借鑒。
以中部地區某城發集團為例，其營業收入穩步上升，2021-2023年分別為341億元、384億元、434億元。從業務結構來看，整體趨于穩定。2023年商品銷售占到了營收的近50%，工程結算、土地開發及出讓、房地產銷售占到了營收的35%左右。相較于2021年，總占比穩定保持在85%水平。對于傳統城投而言，“穩底盤、降成本、聚流水”在戰略轉型期就變得十分關鍵。一是“穩底盤”——要深入開展資產盤活。強化資產管理職責，建立“摸清資產底數-評價資產特點-找準經營難點-明確盤活思路-開展分類定級-確定重點對象-建立盤活標準-開展專項盤活-制定盤活目標”的工作體系，賦能集團及下屬企業資產盤活工作，提升經營性資產運營效益。
二是“降成本”——要多措并舉降低營業總成本。該城發集團凈利潤有所下滑，從2021年的16.25億元下降至2023年的14.99億元；經營活動產生的現金流量凈額大幅下降，從2021年的33.40億元下降至2023年的18.95億元；營業總成本大幅上升，從2021年的33.37億元上升至2023年的42.66億元。因此，亟需實施精細化管理，優化成本結構，降低營業總成本。三是“聚流水”——要著力盤活資源，做大經營性現金流。該城發集團整合資源做強做大城市運營業務，已經成功推動整合城市服務、物業管理服務、商業運營服務業務資源，實現港股IPO上市，下一步著力推進文化旅游、能源環保等業務做優轉型上市。
國家級經開區、國家級高新區下屬國企一般相對成熟，有一定的產業基礎。但這些企業也在主動謀求產業布局結構調整，發揮產業支撐引領作用。
以西部地區某高新投資集團為例，2022年之前聚焦產業園區主責主業，打造城市開發、城市運營、產業投資三大業務板塊，良好運營天府軟件園和生物醫藥園。2022年2月，按照高新區黨工委管委會關于區屬國有企業改革整合部署，集團“錨賽道、調結構、謀協同”，形成產城集團筑基，策源資本賦能，電子集團強鏈，高新發展成勢的“1+4”發展格局。一是“錨賽道”——錨定電子信息產業賽道，整合電子信息產業集團作為強鏈主體，聚焦集成電路、新型顯示、智慧城市與信創三大賽道，打造電子信息科技實業群。二是“調結構”——通過二級重組、設立基金、投資并購等方式優化調整業務布局。其一，推動開發建設業務整合，打造產城集團，形成“投建管運”一體化的開發運營模式。其二，成立策源資本，負責搭建成都高新區全生命周期投資基金運營體系。其三，投資培育華鯤振宇、華存智谷、芯進電子等一大批電子信息前沿科技實體。三是“謀協同”——推動電子信息集團、策源資本、高新發展圍繞電子信息產業有效協同。有序將高新發展主業建筑施工業務整合至產城集團，通過“成果轉化-孵化培育-戰略投資-并購賦能-上市運作”等手段改造成為高科技上市公司。高新發展市值大幅上漲，最高點突破300億元。
每個省、市都會有1-2家國有資本運營公司，這類企業一般作為地方國資“管資本”的主體，以提升國有資本運營效率、提高國有資本回報為目標，以財務性持股為主，通過股權運作、基金投資、培育孵化、價值管理、有序進退等方式，盤活國有資產存量，引導和帶動社會資本共同發展。
以西部地區某集團為例，2014-2022年開展國有資本運營公司改革試點，主要開展金融及產業戰略投資。但是這些年，母公司投資組合以金融、工業、科技、能源行業為主，投資較為分散，隨著債務規模增加（總債務從2021年的397億元上升為2023年的627億元），母公司財務費用上升（從2021年的15.8億元上升至2023年的19.0億元），投資收益雖有所回升（2021-2023年分別為45.2億元、-3.0億元、21.2億元），但凈利潤總體相對單薄（2021-2023年分別為32.1億元、-19.2億元、4.2億元）。因此，該集團積極“定方向、求進退、搭生態”，推動戰略升級，由國有資本運營公司向以先進制造業為主體、產業與金融協同發展的國內一流產業投資運營公司轉變。一是“定方向”——選取先進制造業作為產業方向。聚焦發展智能網聯新能源汽車、電子信息制造業、先進材料、人工智能（AI）及新興產業“四大產業”。
二是“求進退”——推進存量股權投資進退流轉。公司投資的產業類企業行業分布較廣，對公司投資管控能力提出較高要求，部分公司盈利能力弱且短期償債壓力較大，持有股權存在低效無效情形，亟需推進股權進退流轉工作，不斷提升發展質量。
三是“搭生態”——推動產業組織變革支撐戰略落地。新設市場業務協同部和金融服務部，推動“產業+金融”協同發展，新增四大產業事業部，建立“部司合一”運作機制，強化事業部權責。
以中部地區某產業集團為例，重點打造光電子、汽車與智能裝備、生命健康、現代化工、新能源、生態環保、新材料、數字八大產業板塊，力爭2025年末控股6家以上上市公司。集團通過紓困、產業并購等手段，控股廣濟藥業、萬潤科技、雙環科技、奧特佳4家上市公司，戰略性投資長江存儲、大冶有色、長江證券等重要企業。但是實體產業均處于產業鏈中低端環節，無論是規模還是質量，均處于行業中后段，缺乏核心競爭力。對于此集團而言，“聚資源”是基礎，“提能級、做鏈主”才是關鍵，才能真正成為引領帶動前瞻性、高端性、戰略性產業發展的全國一流產業投資集團。一是“聚資源”——整合國資委、財政廳及兄弟國企持有的產業基金、產業發展類股權等資源。二是“提能級”——要對投資并購后的上市公司開展投后管理，提升市值規模。三是“做鏈主”——要整合產業類上下游資源，增強在產業鏈中的主導地位。
從實際案例和數據來看，并購了上市公司，也并不意味著完成了戰略性新興產業布局，更不意味著實現了產業轉型。一是近年來產業收并購熱度整體下降。二是市級、區縣級國有企業在產業轉型壓力下收并購上市公司的迫切性更強、向產業端轉型趨勢明顯。三是被并購后的上市公司近年來業績表現不如理想，資產總額、總市值有所下滑，資產負債率情況顯著惡化，將近一半樣本企業營業收入、利潤總額等出現負增長，凈資產收益率大幅下滑，接近20%樣本企業收購后出現“ST、*ST”情況。
因此，此集團要樹立“產業做強”思維，一方面要構建“園區開發+運營服務+產業投資”協同運營模式，另一方面要積極開展市值管理，聚焦產業經營、影響力經營、資本經營等方面，提升核心競爭力，激活、放大國有資本市值規模。
綜上，中大咨詢總結概括了地方國企“十五五”轉型發展的“1234”分析框架，即一組數據看趨勢：地方國企確實面臨著投資放緩、收益下滑、嚴控負債等增長瓶頸，土地信仰不復存在，需要拋棄路徑依賴擁抱變革。兩組矛盾看壓力：地方國企當前面臨著功能使命有增無減、經營性現金流杯水車薪兩重矛盾壓力，如何轉型發展成為擺在地方國企面前繞不過去的命題。三項改革看方向：二十屆三中全會、深化改革提升行動、地方經濟高質量發展三項改革指向現代產業體系、科技創新和價值創造，勾勒出地方國企的出路和方向。四種模式看未來：地方國企的轉型發展無論是經典型、重塑型、生態型、產業型中的何種模式，都要緊緊圍繞增強核心功能和提升核心競爭力的要求，結合自身資源稟賦和發展矛盾，因地制宜、科學謀劃轉型發展路徑，扎扎實實解決問題，才能實現做強做優，打造新的增長引擎，更好助力現代產業體系建設，更好發揮國有經濟戰略支撐作用。
“十五五”是我國面向2035年基本實現現代化承上啟下的關鍵五年，國資國企應當秉持更具前瞻性的戰略視野，不斷深化改革，以應對未來挑戰并把握發展機遇。中大咨詢集團將特別推出《從三中全會要求看地方國企轉型——新使命 新賽道 新希望》線上課程，由集團黨委副書記、副總裁，夏冰博士深入分析地方國有平臺公司改革持續深化提升的有效路徑，敬請期待！歡迎掃碼海報二維碼并回復【國企轉型】預約課程。
